險資A股掃貨仍在繼續 預計今后舉牌將減少

　　一度甚囂塵上的“萬寶”股權之爭仍尚未有定論，險資瘋狂舉牌潮也在此事件刺激下，一度成為市場關注焦點。進入2016年，盡管險資舉牌已有所降溫，但在資產配置壓力增大的背景下，險資掃貨仍還在繼續。不過，展望后市，由于保監會已經指出舉牌事件的風險過于集中，并且從長期來看，舉牌以后的禁售期內無法減持將無法調整償付能力充足率，舉牌行為短期內或將有所抑制。 南方日報記者 郭家軒

　　市場

　　安邦、中融人壽持續舉牌上市公司

　　雖然在去年年底，保監會明確對保險機構披露舉牌信息進行重點規范，但險資年末掃貨仍在繼續。金風科技最新公告稱，公司于2016年1月4日收到安邦集團提供的最新信息——安邦系已經成為公司第一大股東。當日大盤雖走弱，但金風科技逆市大漲，股價盤中一度漲至22.35元，截至收盤報22.01元，漲7.31%。

　　截至2015年12月31日，安邦集團及其子公司合計持有金風科技A股3.69億股，占A股類別股份的16.5%；持有金風科技H股4122.4萬股，合計持有金風科技股票4.1億股，占公司總股本的14.99%。

　　公開資料顯示，截至2015年三季度末，金風科技的第一大股東為新疆風能，其總計持有金風科技3.76億股，占總股本的13.74%。考慮到其在2015年四季度并未披露增持消息，此次安邦集團將憑借14.99%的持股比例成為金風科技的第一大股東。

　　不過，由于新疆風能和第三大股東三峽新能源有股權關系，且公司無實際控制人，所以，此次安邦集團增持也不改變公司的實際控制權。

　　就在去年12月18日，安邦集團剛剛對金風科技完成第二次舉牌，將持股量提升至2.74億股，占公司總股本的10%。此后安邦集團也一直在增持金風科技。根據港交所披露，12月23日，安邦集團買入了金風科技3848.6萬股A股，均價約為25.965元/股；當日，安邦集團還在H股買入金風科技1000萬股，均價約為15.49港元/股，兩筆增持合計耗資約11.5億元人民幣。

　　值得一提的是，在2015年12月23日創下7年來新高之后，金風科技的股價有所回落。對于金風科技未來走勢，業內資深私募人士分析認為，雖然得到安邦多次舉牌股價大漲，但目前大盤走勢偏弱，舉牌概念股在大漲后有回落風險，謹慎追高。

　　與此同時，就在前幾天，中融人壽連續發布三條舉牌信息披露公告，宣布該公司分別舉牌真視通、天孚通信、鵬輝能源。據了解，中融人壽是最新在A股市場舉牌的一家保險公司。根據深交所2015年12月28日發布的鵬輝能源簡式權益變動報告書顯示，2015年4月16日至12月25日，中融人壽通過深圳證券交易所二級市場交易增持鵬輝能源無限售條件流通股4200052股，占鵬輝能源總股本的5.00%。

　　除了舉牌鵬輝能源，中融人壽也在去年12月下旬先后舉牌了天孚通信和真視通。目前，持股比例均為5%，當時公告稱，中融人壽不排除在未來12個月內繼續增持的可能。

　　據統計，2015年A股市場共有36家公司被不同險資舉牌，是過去5年險資舉牌總數的2.5倍。而90%以上的險資舉牌都發生在下半年，尤其是12月份以來，先后有萬科等9家公司被險資舉牌。被舉牌對象行業分布在地產、商貿零售、公用事業、醫藥、銀行等傳統藍籌行業。

　　分析

　　舉牌行為短期望收斂

　　截至2015年10月底，我國保險行業的總資產達到11.83萬億元，凈資產達到1.56萬億元，財務杠桿比率達到7.6倍。行業內熟知的是，由于保險公司的財務杠桿率比較高，用較少資本就能撬動10倍的總資產，合理運用這些資金產生收益使得凈資產收益率（ROE）增長十分可觀。

　　也正是看中保險公司的這一優勢，許多資產龍頭紛紛出手收購、增資或擬創立保險公司。其中以壽險公司為主，理由是壽險公司的財務杠桿率更高，壽險保費的資產久期更長。那么保險公司如何快速吸納保費，迅速將財務杠桿提升到一定的高度是問題所在。因此，就出現以銷售高現金價值保險產品為主的保險公司，成為一種新型的“融資型”保險公司。

　　眾所周知，萬能險就屬于高現金價值保險產品。分析人士指出，在持續降息的環境下，萬能險的結算利率相比于銀行理財產品有相當的吸引力。數據顯示，2015年僅前10個月的新增保戶儲金投資款已達0.60萬億，幾乎是2013年全年總量的翻倍，是壽險總保費收入的42.4%。

　　由于高現金價值產品的利率不低，這類保險公司的投資策略就變得極其重要了。“這些險資投資于權益類市場的比例遠遠高于行業均值，甚至曾經一度超過了保監會要求的30%上限。”浙商證券分析師劉志平在研報中總結，其原因主要歸結于：一、收到的保費資金主要集中在近兩年，新增投資壓力極大；二、無風險利率持續下跌，債券收益率持續下行，加上資產荒加劇，不得不投資權益市場。

　　這兩點造成了這類險企與傳統險企投資策略上有根本上不同。劉志平認為，傳統保險公司保費增速保持在一定的健康水平，存量投資中擁有大量的長期持有至到期債券，如20年國債、國開債等。由于高利息債券的支撐，所以傳統險企的投資收益率下行比較緩慢，由于沒有大量高現金價值產品的兌付壓力，沒有必要去實施比較激進的投資；而“融資型”保險公司由于有剛性兌付的壓力，如不進行高風險投資，將很難實現利差，所以投資權益類資產比重高為必然之舉。

　　不過，近期部分險企大舉增持上市公司股權的舉動引發監管層重視。去年末，保監會已發布“3號準則”，對舉牌上市公司股票相關的信息披露在透明度、規范化、充分性等方面作出了嚴格要求。

　　分析人士表示，從監管導向看，促進股權投資初衷應該是鼓勵保險長期穩定的資金入市、盤活存量資本、為實體經濟提供更多長效支持，同時引導險資走上長期價值投資方向、以匹配長期負債、在資產端配合負債端業務向長期保障型轉化。但近期頻繁出手的險企明顯以短負債、資金型業務為主；流動性風險控制、資產負債管理預計將成為監測的關注點。

　　展望后市，“由于保監會已經指出舉牌事件的風險過于集中，并且從長期來看，舉牌以后的禁售期內無法減持將無法調整償付能力充足率，舉牌行為短期內將有所抑制。”劉志平判斷，而且，傳統險企并不會有舉牌預期。理由有三點：一是投資收益率下行緩慢，新增投資壓力不大；二是舉牌需要大量資金聚集投資，增加風險，并且低PB高ROE的上市公司市值較大，資金量不夠充足；三是舉牌行為根據“3號準則”規定，將實行極其透明的即時披露與償付能力測試，如此高調的行為并非保守的傳統險企的行為。