熔斷冷靜期能采取哪些措施

　　周二早盤，受周一暴跌的恐慌情緒影響，滬深兩市大幅低開，隨后遇較大買盤拉升，股指連續上行翻紅。從盤面上看，鋼鐵、軍工等板塊漲幅居前。截至收盤，滬指跌0.26%報3287.71點，深成指跌1.36%報11468.06點，創業板指跌2.99%報2416.73點。

　　A股雖沒有重演首個交易日千股跌停的場面，但兩次熔斷給市場造成的恐慌情緒并未消弭。有分析指出，原本被寄予厚望的熔斷機制不僅沒有平抑股指的波動，反而引發了股指的異常波動。

　　1月5日，證監會新聞發言人鄧舸就市場上對熔斷機制的質疑進行了回應。“從1月4日市場情況看，熔斷機制發揮了一定的冷靜期作用，對于保護投資者合法權益具有積極意義。”鄧舸說，引入指數熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒有經驗，市場對新的規則有一個逐步調整適應的過程。

　　鄧舸表示，熔斷機制對穩定股市具有重要作用，主要功能是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑制程序化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處置時間。

　　“從境外經驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統一的做法，需要在實踐中逐步探索、積累經驗、動態調整。”鄧舸說，我們將根據熔斷機制實際運行情況，不斷完善相關機制。

　　“我國股市投資者以中小散戶為主。因此，當市場出現暴漲暴跌時，熔斷機制可以穩定市場情緒，使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴記者，熔斷機制對投資者是一個警示，但不能從根上解決股市的非理性波動。

　　國泰君安證券首席經濟學家林采宜對1月4日的熔斷機制打分“很低”。她告訴中國青年報記者，2016年首個交易日的情況，是對熔斷機制的一場“全網實盤測試”。不幸的是，熔斷機制沒能通過這場考核。

　　盡管1月4日滬深兩市第一次熔斷時，滬深交易所聯合發布的關于實施指數熔斷的公告中都提醒投資者注意交易風險，理性投資。但在林采宜看來，第一次熔斷的15分鐘冷靜期內，監管層、交易所、證券機構還可以做得更多。

　　然而遺憾的是，“在熔斷后的15分鐘內，股市所有參與方都在被動等待。”林采宜分析，決策層在15分鐘內根據市場情況做出應急措施的難度很大，對于投資者而言，15分鐘這段時間也無法賣出，只能15分鐘以后再作考慮，而不賣的話，過一會又要熔斷。

　　“股民第一次看到這樣的情況，主要是措手不及。多數人選擇在自嘲中度過，所以說加強專業知識的普及更為重要。”中央財經大學金融法研究所所長黃震告訴中國青年報記者，網上關于股市的信息，營造出了“揚塵效應”，形成市場風險的傳遞，一定程度上影響了股市。

　　黃震建議，監管層、證券交易所需要完善和豐富熔斷冷靜期的應對措施，出臺相關規則或辦法，充分利用15分鐘的冷靜期，通過豐富工具箱更有效地避免股市連續發生熔斷。

　　“A股大跌不能怪熔斷機制。”光大證券首席經濟學家徐高告訴記者，A股投資者以散戶為主，存在較強的炒作、跟風習慣，出現較大的市場浮動并不奇怪。

　　在徐高看來，熔斷機制是一種抑制市場過度波動的制度安排，并不具備改變股票價格運動方向的能力。也就是說，熔斷機制對股指漲跌的影響是中性的，熔斷機制并不一定會造成“磁吸效應”，所以投資者也不會因為擔心熔斷休市而提前交易。

　　依照規定，A股設置了5%、7%兩檔指數熔斷閾值，兩個檔位相隔了兩個百分點。而目前，美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，熔斷閾值分為三檔，分別為7%、13%、20%。在林采宜看來，熔斷機制的閾值相對于A股的巨幅波動來說過低，因此很容易被觸發。

　　“目前的熔斷機制肯定不能說是完美無缺，熔斷閾值的設定、兩檔閾值之間的落差等技術細節還需在未來的實際運行中優化調整。”徐高指出。

　　“熔斷閾值的設定、兩檔閾值之間的落差需不需要更改，還要進行觀察。”黃震告訴記者，閾值的設定還存在改進的空間，但目前已經實施不可能馬上作出調整，其間，熔斷機制相關的配套措施要盡快完善。(記者 郝帥 王景爍)