注冊制來了 投資者該做哪些準備

新華社記者 潘清

隨著國務院常務會議通過相關決定草案，備受關注的股票發行注冊制終于有了“時間表”。從核準制邁向注冊制，會給規模位居世界前列的中國股市帶來怎樣的變化？投資者又該做哪些準備？

注冊制有了“時間表”，A股反應平靜

12月9日，國務院常務會議通過擬提請全國人大常委會審議的《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行注冊制度。

證監會表示，注冊制改革的總體目標是建立“市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力”的股票發行上市制度。證監會同時為注冊制實施確立了“循序漸進、穩步實施”的原則，并強調處理好改革的節奏、力度與市場可承受度的關系。

這是備受關注的股票發行注冊制改革首度確定“時間表”。

在監管層明確“新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容”的背景下，A股反應相對平靜。10日當天，滬深股指震蕩整理、走勢分化，上證綜指錄得近0.5%的跌幅，深證成指微幅收紅。

回到了資源配置的本源，“殼資源”將“分文不值”

業界紛紛表示，對于以優化資源配置為主要功能的股市而言，實行注冊制是“必由之路”。

“資本市場成功的核心標準應該是通過資源的高效配置，孕育出一大批優秀的企業，而不是指數漲到了多少點，股票市值占GDP多少。”華泰聯合證券總裁劉曉丹說，資本市場改革的關鍵在于能否通過市場“看不見的手”，將資金高效率地配置給最優秀的企業，實現騰籠換鳥、新陳代謝。

在劉曉丹看來，注冊制讓資本市場回到資源配置的本源，讓越來越多的優秀企業進入A股，同時讓投資者分享到這些優秀公司的成長。從這個角度而言，這一改革將成為中國資本市場的“成人禮”。

對于規模已經躍居世界前列的中國股市而言，發行制度的重大改革無疑將帶來一系列深刻的變化。首當其沖的恐怕就是長期被視若珍寶、引投機資金趨之若鶩的“殼資源”。

武漢科技大學證券金融研究所所長董登新表示，現行的IPO行政審批人為抬高了上市門檻，并將大部分企業排斥在門外。IPO批文成為一種“稀缺資源”，不僅導致權力尋租的存在，也造成了垃圾股“死不退市”的怪相。“只有注冊制，才能讓垃圾股的‘殼資源’分文不值。”董登新說。

投資行為和習慣將改變，投資者該修哪些“課”

在均衡中國股市供求關系的同時，注冊制也將改變A股投資行為和習慣。為此，投資者該做哪些準備？

凱石益正資產管理有限公司研究總監仇彥英表示，注冊制實行將帶來新股供給的大量增加以及“殼資源”稀缺價值的消失，“炒新”“炒差”也將失去生存的土壤。對于投資者而言，認真研究宏觀經濟及上市公司基本面，及時關注相關政策的調整，將成為投資A股的“必修課”。

適應A股估值中樞的理性回歸，無疑也是投資者面對注冊制必須完成的心理調適之一。

經歷了6月中旬以來的深幅調整之后，截至9日收盤滬深股市平均市盈率仍分別達到17.22倍和49.59倍，創業板則高達近105倍，遠高于同期納斯達克市場的估值水平。此外，截至目前，滬深兩市有170多只個股動態市盈率超過500倍，200倍以上的有400余只。

多位業界專家表示，實行注冊制后部分估值畸高且缺乏實際業績支撐的個股必然遭遇“腳投票”。對此，投資者應有清醒的認識，并合理調整投資思路和結構。當然，這是一個漸進的過程。

值得注意的是，注冊制改革提速也引發了市場各方對于進一步完善投資者結構、健全投資者保護機制的期待。

市場人士紛紛呼吁，在嚴格執行退市制度、加大對虛假披露等違法違規行為查處力度的同時，管理層應著手為市場引入養老金等長期資金，并完善股東訴訟賠償機制，為投資者合法權益不受侵害豎起法制屏障，在“注冊制時代”的A股市場真正建立起“買者自負”的理性投資文化。（新華社上海12月10日電）