險資大舉吸籌有門道 舉牌標的特點突出

 保險資金在12月上旬連續舉牌上市公司，成為近期資本市場中的焦點之一。公開信息顯示，分屬5家保險機構的市場主體近期發生10次舉牌行為，成為年底險資吸納籌碼的典型。分析人士認為，保險資金的舉動或使市場開始關注低估值、高現金流、高股息率個股的投資機會，股權相對分散的標的也存在被險資獵取的可能。中小保險機構舉牌明顯表現出其對題材預期的升溫，而各家機構在板塊和標的的獲利空間判斷上不盡相同，長線投資的目標最終能否實現仍有待觀察。在償二代即將步入常態化的預期下，險資在二級市場上進行投資決策也將謹慎行事。

險資發力成市場焦點

進入12月，保險資金突然發力，短期內密集增持上市公司股份。12月1日晚間，中青旅、京投銀泰、承德露露三家公司各自公告獲陽光保險旗下陽光壽險、陽光財險舉牌的情況。12月7日晚間，遠洋地產公告稱，安邦保險已購得由南豐集團剛剛轉讓的遠洋地產部分股份。次日，同仁堂、金風科技發布公告稱，安邦保險旗下的安邦壽險、安邦財險、和諧健康險、安邦養老險持有上述公司逾5%股權。再有險資舉牌萬科A與浦發銀行的案例出現。

市場分析人士認為，在“資產荒”的背景下，保險資金的舉動或使市場開始關注新的標的選擇風格。一方面，低估值或有明顯的資產重估價值的個股投資機會將有所顯露，房地產、銀行、農產品板塊中不乏此類標的。另一方面，高現金流、高股息率的個股受到青睞的可能性有望加大，水電、天然氣、高速公路等標的會有所受益。此外，股權相對分散的標的也存在被險資獵取的可能。

2015年二級市場波動為保險資金帶來了機會，險資入市操作也較2014年頻繁。僅在6月中旬大幅波動開始至7月8日這一時間段內，保險機構持續凈買入股票和股票型基金量就達到1122.62億元，其中股票累計凈買入574.2億元，股票型基金累計凈買入548.42億元。其后，前海人壽、國華人壽、富德生命人壽、百年人壽、君康人壽等中小型保險機構在旅游、銀行、電力、零售、房地產、能源、汽車零件等個股增持上相繼發力，雖然在資金運用的量上與大型保險機構仍有差距，但其對于相關標的，特別是中小板和創業板股票的興趣已經引發了市場的關注。

按圖索驥各念投資經

保監會日前發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，放寬保險資金投資藍籌股票監管比例。各路保險資金隨即加大“掃貨”力度，中小保險機構成為舉牌常客，“長期價值投資”成為險資普遍對增持股份行為給出的理由。而從具體標的來看，各路險資既有共性，又各念自家的投資經。

對于險資舉牌銀行股，分析人士表示，這一方面是因為銀行股在前期股市調整中大面積破凈，股息率相對較高，加之銀行存貸比等政策調整為刺激業務發展帶來利好預期，且保險資金謀求銀保合力的需求進一步顯現，多重因素使得險資青睞銀行股并大舉投入。

盡管如此，在投入了數百億元買入浦發銀行股票后，富德生命人壽的吸籌行為可能會懸掛“免戰牌”。浦發銀行最新公告中，“信息披露義務人是否擬于未來12個月內繼續增持”中勾選了“否”。此舉或說明該期限內富德生命人壽對浦發銀行的增持暫時告一段落。

2014年，生命人壽(現富德生命人壽)和安邦保險在金地集團上的股權爭奪成為資本市場的熱點之一。而在2015年，保險資金對于房地產的興趣仍未減退。近期被險資增持股份的萬科A、遠洋地產、京投銀泰均為房地產板塊標的，而在調研過程中關注房地產個股的保險機構數量更多。有分析認為，A股房地產板塊經過充分調整，長期價值投資的“窗口期”已經到來，險資舉牌對于其參與公司治理，進一步尋求分紅或控股權均有幫助。

在險資頻繁舉牌的背后，除財務投資外，市場分析人士已經將更多的注意力放在保險資金在推動產業協調方面發揮的作用上。東興證券分析師鄭閔鋼認為，險資舉牌上市房企由來已久，原因之一是養老地產正成為未來房企的重點發展方向，也是險企的重點投資方向，通過舉牌房企除了能夠享受股權增值收益外，還能夠達到與自身業務協同發展的目的。從陽光保險集團的角度看，舉牌公司有兩個目的，一是出于財務投資的目的，通過股權投資收益的形式實現自身充裕資金的保值增值；二是看好公司的長遠發展，京投銀泰未來以定增和發債為手段快速擴張前景可期。

分析人士表示，中小保險機構舉牌明顯表現出其對題材預期的升溫，而各家機構在板塊和標的的獲利空間判斷上不盡相同。在銀行、房地產等傳統的舉牌“密集區”之外，保險資金已將視線更多投入到具有潛在投資價值的產業板塊上。另外，一些保險機構此前增持上市公司股份目前已獲得了可觀的盈利，而從長線投資的角度來看是否可以實現最初的投資目標，仍有待觀察。

資金運用重心未完全傾斜

保險機構在三、四季度多路吸籌，權益類資產配置比例也維持在一定水平。同時，風險控制對資金運用提出了更高要求，權益類資產的配置風險對于保險資金而言依然是懸梁之劍。監管層人士認為，二級市場投資的風險值得警惕，保險機構也在著力分散相應的風險。

中郵人壽保險首席投資官陳宇日前表示，在“承保+投資”雙輪驅動上，中小公司靠承保實現盈利還面臨巨大挑戰，投資端仍承擔了大量投資收益回報要求。中小公司和大公司競爭很難獲勝。面對近兩年資本市場跌宕起伏時機，中小保險公司應做出一些有自身特點的工作。

償二代監管有望于2016年步入常態化，成為保險機構把控風險、平衡資產端和負債端的參考指標。申萬宏源分析師表示，償二代下股票的浮盈需要計提更多最低資本，保險公司可以通過及時止盈降低對公司最低資本要求。據測算，在償二代下，配置主板、中小板、創業板股票的風險因子分別為31%、41%、48%，較償一代均有明顯提升，而配置股票型基金的風險因資子僅為26%，明顯低于直接配置股票，保險機構可以通過配置權益類基金達到節約資本的目的。

分析人士表示，雖然保險機構在近期調研方面表現積極，但考慮到即將應用于全行業的新的監管體系，對于風險的把控將更為嚴格，在二級市場上進行投資決策也將謹慎行事。雖然險資在年底吸籌現象相繼出現，但并不意味著保險資金運用的重心就此完全向權益類投資特別是二級市場方面傾斜。