央行加緊構建政策利率新體系

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　　央行19日晚間通過其官方微博發布消息稱，為加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制，探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限的作用，結合當前流動性形勢和貨幣政策調控需要，決定于2015年11月20日下調分支行常備借貸便利（SLF）利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。

　　從國際經驗看，中央銀行通常綜合運用常備借貸便利和公開市場操作兩大類貨幣政策工具管理流動性。2013年初，央行創設了SLF，SLF由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求向央行申請常備借貸便利。常備借貸便利以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。本次調整之前的SLF利率在隔夜4.5%和7天5.5%的水平。民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖稱，目前的7天質押回購利率在2.3%一線的中樞波動，SLF利率繼續維持在隔夜4.5%、7天5.5%沒有任何意義，這也反映了本次SLF利率下調的合理性。

　　業內人士表示，此次SLF利率下調體現了央行引導市場利率下行和穩定市場預期的意圖。更重要的是，它意味著在利率管制基本放開之后，央行正在通過其政策利率體系來引導和調控市場利率。

　　招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，目前已進入新老基準利率體系過渡階段，新的基準利率體系呼之欲出，但仍有待央行進一步明確，這也是央行貨幣政策從數量型調控向價格型調控轉變的體現。不過他也說，這不等同于降息，但央行或許也有投石問路的意圖。

　　央行此前曾表示，未來利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。對于短期利率，將加強運用短期回購利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導短期市場利率的形成。對于中長期利率，人民銀行將發揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中長期流動性的調節作用以及中期政策利率的功能，引導和穩定中長期市場利率。