銀行理財規模持續高增長 存款轉移至理財產品

 　　2010年以來，銀行理財市場迅速崛起，至2014年年末，銀行理財資金余額達到15.02萬億元，今年以來繼續保持較高增速。據中國銀行業協會統計，截至2015年上半年，國內銀行理財規模已突破18.4萬億元。財通證券分析師金赟表示，銀行理財規模持續增長的動力來自于企業居民的需求和商業銀行自身兩方面，作為存款搬家的第一大去向，未來仍將繼續高速增長。

　　存款轉移至銀行理財

　　2014年，企業存款和居民儲蓄存款新增規模均出現了明顯下降，分別較2013年少增9500億元和10390億元。財通證券研究報告認為，在利率市場化背景下，表內存款利率受到基準利率和上浮倍數限制，而表外利率已較表內利率率先完成市場化，從而加劇了金融脫媒和存款搬家。只要表內外存在收益差，資金便會源源不斷地由存款轉移至銀行理財。而在眾多表內存款的替代方式中，銀行理財基于銀行體系的渠道優勢和其較好的穩健性與類似存款的產品設計，成為存款搬家的第一大去向，也使得銀行理財成為各類資產管理業務的首位。

　　對商業銀行而言，也有強烈的動力做大理財規模。金赟認為，存款是立行之本，提高資金收益無疑是吸引資金最好的方式，而商業銀行的價格戰無法在表內開展，表外理財成為其搶奪資金和穩定存款端的重要方式。同時，理財也是商業銀行規避表內監管的重要渠道。一方面，無法在表內得到滿足的融資需求，可以運用表外理財資金通過委托貸款、信托貸款等對接，尤其是非標類資產；另一方面，在過去存貸比限制下，銀行理財產品通過3個月的期限設計，在季末轉換為本行的表內一般存款，季初又以重新購買理財產品的方式，協助銀行做大存貸比的分母，從而規避存貸比限制。

　　財通證券表示，雖然2015年以來，商業銀行存貸比考核取消，表內融資渠道更為通暢，商業地產、地方政府融資平臺等非標融資主體需求也明顯回落，銀行通過表外理財規避監管、對接非標的動力有所下降，但并不妨礙銀行理財規模的增長，理財業務仍然是商業銀行轉型和發展成為綜合金融平臺的重要方式。在非標暫告一段落的情況下，銀行理財仍將繼續尋覓高收益資產以保持收益水平，做大資產規模。

　　未來理財產品將現分化

　　金赟認為，只要表內外利率存在缺口，存款將持續分流，理財規模也將不斷擴大。而在收益方面，2015年以來貨幣市場、債券市場、銀行存款利率均呈現較快下行，僅信托等非標類債權收益有微幅回升，而銀行理財收益率仍堅挺地維持在高位，直至6月后才出現一定幅度的下行。出現這種現象主要是由于商業銀行在做高收益、增強產品競爭力的動力下，不斷尋求高收益資產所致。

　　在投資端，銀行理財產品一直以來青睞于信用債，近期信用債收益率被推至地板位置，也離不開銀行理財資金的推動；同時，銀行理財提高了對非標的占比。非標債權是理財投資標的中收益最高的資產，可提高非標投資占比做高絕對收益。去年末非標債權占理財資金的比重為20.91%，預計2015年非標在銀行理財中的比重會進一步提升；在權益類資產配比上，理財資金投資迅速上升，股災之前銀行理財資金通過多種方式進入股市，包括參與一級市場打新、券商兩融受益權質押貸款，作為優先級資金通過傘形信托、私募、場外配資等進入股市，以獲取相對固定收益。在證監會清理場外配資和股市大跌之后，該部分資金大部分撤回，從而加速了近期銀行理財收益率的下行。

　　過去銀行理財大多以預期收益形式存在，且基本上均實現預期兌付。金赟表示，按照《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》推動理財業務向資產管理業務轉型的方向，預計未來預期型和凈值型產品將進一步分化，前者仍將延續穩定收益和剛性兌付的特征，股份制銀行和城商行提供的收益會略高于全國性商業銀行，適合穩健型投資者；而凈值型產品將更為側重風險資產的投資，呈現出相對高風險高收益的特征，適合風險偏好較高的投資者。