A股牛市助長投連險風光 創新資管型產品或將推出

今年投連險賬戶月均交費約為去年的2.5倍；越來越具有資管性質的投連險也需防范流動性風險

近幾年的投連險，從未像今年這般風光。

與去年的數據對比來看，今年前10個月國內保險業投連險賬戶新增交費，就達到了去年全年兩倍以上的規模，月均新增交費17.6億元，是去年月度水平的2.5倍。這種數據增長勢頭甚至超過近兩年在理財領域風生水起的萬能險。

同時，保險公司似乎也對投連險產品創新表現出了一定興趣，一個表現就是，另類投資賬戶越來越多地被加入到投連險投資賬戶組合中，隨之，投連險這個傳統意義上與資本市場走勢緊密相關的險種也有了明確的預期收益率。

研究機構認為，相對于其他保險產品，投連險與資本市場的聯系更緊密，這種增長與A股牛市的到來不無關系。然而這并非全部原因。今年以來，不少保險公司已經在嘗試將投連險更多地賦予“資管”的特性，試圖以此分食資管市場的大蛋糕，而政策對投連險資金投向領域的進一步明確放寬，也是促進投連險業務快速發展的基礎支持。

月均從6.9億元到17.6億元

投連險的發展勢頭在新增交費規模上體現得最為直觀。

《證券日報》記者根據保監會最新發布的數據統計發現，總體上，今年前10個月，國內保險業投連險獨立賬戶新增交費176億元，比去年全年的規模(83億元)還多出93億元，也超越萬能險今年前10個月比去年全年多增的約50億元增長規模。而從10月單月看，多項保險業務規模環比下降，僅投連險新增交費增長。

投連險獨立賬戶新增交費占總規模保費14567億元的比例為1.21%(總規模保費為原保險保費、保戶投資款新增交費、投連險獨立賬戶新增交費三者之和)，這一比例比去年全年的0.59%，提升了0.62個百分點之多。

單月的對比結果更為明顯。今全年10個月的月均新增交費為17.6億元，而去年的月均交費僅6.9億元，今年為去年的2.54倍。

自保監會公布相關數據以來的去年4月份開始算起，投連險獨立賬戶新增交費每月均維持在數億元級別的水平上，直到今年的6月，這期間的月度最多交費也不過7.6億元，出現在去年6月份。而從今年7月份開始，投連險單月交費就突增數倍，當月新增交費達到了27億元，隨后的8月單月、9月單月、10月單月，投連險新增交費分別維持在40億元、22億元、49億元的數十億元級別。

而從投連險的經營公司主體看，今年的情況和去年變化不大。截至今年10月底，國內70家人身險公司中共有24家經營投連險業務有新增交費，而在去年共有25家公司有投連賬戶新增交費，今年以來，經營投連險業務的機構新增了國華人壽和生命人壽兩家，而中宏人壽、長生人壽和華泰人壽則退出了投連險市場。

今年10個月投連險新增交費超越去年全年投連險新增交費的公司，共有7家，按交費規模依次為光大永明、弘康人壽、國華人壽、匯豐人壽、招商信諾、恒安標準、生命人壽。

而從新增交費的絕對規模上看，今年前10個月，投連險新增交費最多的公司是光大永明，達到了121億元，占其總規模保費的比例達到了57.9%；光大永明超越的是長期以來穩居新增交費排名之首的平安人壽，而121億元的新增交費也遠高于排名二三位的平安人壽(21億元)、信誠人壽(10億元)。而在去年全年，光大永明的投連險新增交費僅772萬元。

另類投資賬戶如雨后春筍

A股市場下半年迎來的久違的牛市行情，滬深300指數7月份上漲8.55%，9月份上漲4.82%，10月份上漲2.34%，11月份上漲11.98%，12月前10天累計漲幅超過14%，這在一定程度上拉動了投連險業績的提升，進而助于新增交費的增加。不過除此之外，綜合研究機構的觀點，投連險新交費增加，還有一個創新驅動的因素。

今年10月份，保監會向人身險公司下發了一份關于規范投連險投資賬戶有關事項的通知的征求意見稿，意見稿首次放開了投連險投資非標資產的閘門。

這算是給投連險投資非標“正名”。持續研究投連險的華寶證券發布研報認為，“保監會此次對投連險賬戶投資非標產品的明確，會促進保險公司開發和設立非標投連險賬戶的積極性，相信，此類產品集中面世高潮期即將來臨。”

而事實上，在保監會上述征求意見稿下發以前，業內就已經有了“先行者”。根據國金證券研究所的監測，今年3月份以來，業內就陸續有光大永明、國華人壽、弘康人壽和合眾人壽推出創新型的投連險產品，這些產品的投資賬戶將信托、保險資管產品、銀行理財等金融產品納入投資標的范圍(更多情況詳見本報6月19日報道《另類資產驅動投連險預期年化收益率可達7%》)。

今年上半年，保監會對不同壽險公司設立投連險投資賬戶的批復文件數就超過去年全年，下半年又批復了國華人壽、生命人壽等公司的相關申請。其中不少公司申請設立的投連險賬戶的投資資產已經將保險資管產品、銀行理財、信托計劃等金融產品納入其中。

也就是說，這些保險公司給投連險設立了另類投資賬戶，而不僅滿足于在原有的債券、股票、基金等的投資賬戶中參與市場競爭。

而華寶證券9月份發布的投連險報告顯示，在分類排名時，其在原有的投連險分類方法的基礎上，新加入了“類固定收益型賬戶”，這類賬戶即主要投資于非標準化資產。截至8月份，這類賬戶及對應的產品已經達到10款。

一向倡導保險回歸保障理念的友邦中國，早在2012年下半年陸續推出了兩款投連屬性的保障保險，并加緊推向市場。該公司相關負責人曾對《證券日報》(保險版微信：證券日報微保險)表示了其關注的兩大創新方向，一個是在海外投資領域，另外一個就是固定收益類資產。

而部分公司的投連險產品在上市之前就已備好資產，并根據資產收益和配比提出了預期收益，打造出“資產驅動型”的投連險產品。最典型的例子就是國華人壽華瑞1號終身壽險A款投連險產品，其對接的是阿里巴巴娛樂寶產品，預期年化收益率達到7%。

一家注重資產驅動型投連險業務發展的壽險公司相關負責人曾對《證券日報》記者透露，此類投連險市場接受度不錯，無論對公司還是對投資人都是上佳選擇，因此準備將資產驅動型投連險產品一直推行下去，他也不否認同業公司推出此類產品的趨勢。多位險企創新業務部負責人也向記者表達了正在考慮推出創新資管型投連險產品的想法。

事實上，保監會在2012年7月下發的《保險資產配置管理暫行辦法》規定，投連險應設置獨立賬戶，同時規定獨立賬戶資產的投資范圍，主要分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、另類及其他投資資產。當時，華寶證券研究所就據此預計，這意味著投連險賬戶的配置范圍可以獨立于險資的配置，成為保險公司資產管理創新的載體，因此對投連險子行業發展積極看好，其也表達了對創新型投連險產品的期待。

不過，創新也往往伴隨著風險。某外資壽險公司的一位投資人士在接受《證券日報》(保險版微信：證券日報微保險)記者采訪時分析道，傳統投連險對流動性要求較高，而另類投資賬戶資金投向另類資產和新的投資渠道，這些資產往往流動性會較弱，期間就可能會出現流動性問題，保險公司需要在收益性和流動性之間進行權衡。

對此，保監會險資運用監管部主任曾于瑾也曾表示，資管型保險業務由于往往是先找資產后找資金，因此更需要保險公司強化資產負債匹配約束。他提醒道，保險公司要堅守管理長期資金的定位，不能用短期滾動的理財產品去對接長期資產，盲目地發展短期理財業務。