130億資金再戰(zhàn)“到點折算”分級基金成險資“套利神器”

        銀華銳進瀕臨“到點折算”，令其對應(yīng)低風(fēng)險份額——銀華穩(wěn)進成為市場關(guān)注的焦點。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，銀華穩(wěn)進的份額已達到128億份，按照其凈值計算，則意味著多達130億元的資金已經(jīng)潛伏其中，等待銀華銳進“到點折算”后提供的套利機會。

　　究竟是誰，有如此大的手筆博弈銀華穩(wěn)進？從年報數(shù)據(jù)來看，保險資金是當(dāng)之無愧的主力。以銀華穩(wěn)進為例，截至2013年12月31日，前十大持有人中，有八家是保險資金，合計持有份額高達40.5億份。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨著分級基金的快速發(fā)展，無論是“到點折算”還是場內(nèi)外折溢價，都為保險資金提供了套利空間，這導(dǎo)致大量保險資金長期扎營在分級基金中，進行反復(fù)套利操作。而這種狀況，也曾經(jīng)在傳統(tǒng)封閉式基金中出現(xiàn)。

　　“專業(yè)玩家”涌現(xiàn)

　　越來越多的基金公司發(fā)現(xiàn)，旗下的分級基金能否迅速擴張規(guī)模，以保險資金為代表的專業(yè)玩家是否愿意參與，是一個關(guān)鍵因素。

　　某分級基金的基金經(jīng)理向記者表示，出于風(fēng)險控制的要求，保險資金需要投資對象能夠長期提供較為穩(wěn)定的收益率，分級基金中的A端，即低風(fēng)險份額由于會在契約中約定一個穩(wěn)定的收益率，且一般遠高于一年期定期存款利率，很容易受到保險資金們的青睞。而一旦B端，即高風(fēng)險份額出現(xiàn)了“到點折算”的現(xiàn)象，保險資金還會獲得一個提前獲取收益的套利機會。這是近年來，保險資金大量涌入分級基金中的主要原因。

　　不僅如此，分級基金日常運行中常常出現(xiàn)的場內(nèi)外折溢價，也成為了保險資金狩獵的目標。業(yè)內(nèi)人士指出，分級基金日常運行中的場內(nèi)外折溢價，一般幅度都不大，要想獲取相對穩(wěn)定的套利回報，就需要長期潛伏在其中，捕捉每一次套利機會。“這需要投資者建立一定的‘底倉’，并且能夠?qū)崟r捕捉到市場變化提供的投資機會。這方面，顯然保險資金和一些專業(yè)套利的機構(gòu)更具有優(yōu)勢。”業(yè)內(nèi)人士說。

　　不過，保險資金為代表的專業(yè)玩家們，可并不會輕易青睞某一只分級基金。事實上，分級基金的規(guī)模兩極分化非常嚴重，在銀華穩(wěn)進動輒以百億計的資金涌入時，一些分級基金的規(guī)模卻還在生死線附近掙扎。某基金經(jīng)理表示，保險資金選擇分級基金有自己的嚴苛標準，除了基金公司主動招攬外，還與分級基金的產(chǎn)品設(shè)計、市場認可度等多方面因素有關(guān)。

    杠桿基金“彈性”漸足

　　值得關(guān)注的是，在低風(fēng)險份額備受青睞的同時，被習(xí)慣稱為杠桿基金的高風(fēng)險份額們，由于今年市場的不斷下跌而獲得了更高的杠桿倍數(shù)，其“彈性”變強也吸引了不少資金的涌入。

　　以富國創(chuàng)業(yè)板B為例，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的不斷下跌雖然令該杠桿基金近期出現(xiàn)較大跌幅，但也讓許多博反彈的資金看到了機會。WIND數(shù)據(jù)顯示，在創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)5連陽的19日至23日間，富國創(chuàng)業(yè)板分級B漲幅達到9.48％，交易總額達到3.51億元，更于22日創(chuàng)下超過1億元的近期成交天量。而其場內(nèi)份額也在最近五個交易日持續(xù)放大，呈現(xiàn)凈申購狀態(tài)。截至5月23日，創(chuàng)業(yè)板A/B的合計場內(nèi)份額已超12億份。而數(shù)據(jù)還顯示，截至23日，富國創(chuàng)業(yè)板基金的整體呈現(xiàn)2.34％的溢價，其中，創(chuàng)業(yè)板B的溢價已逾15％。分析人士稱，作為一個高彈性的投資品種，在市場變動期，創(chuàng)業(yè)板B或許值得投資人關(guān)注。

　　而一位分級基金的基金經(jīng)理則認為，從市場走勢來看，伴隨著宏觀經(jīng)濟政策微調(diào)力度的加大，6月份有可能會見到一波反彈行情，對于杠桿基金來說，前期跌的越兇的杠桿基金，其“彈性”也就更大，值得投資者密切追蹤。