吳曉靈：全面看待負利率問題 關注社會融資總量

　　3月7日下午，全國人大代表、全國人大財經委副主任委員吳曉靈接受了新聞媒體集體采訪，就當前社會各界關心的物價水平、貨幣政策、宏觀經濟走向、民間融資等熱點問題回答了中外記者提問。

　　如何看待“負利率”問題？

　　針對媒體普遍關注的“負利率”問題，吳曉靈指出，利用利率工具應對通脹壓力是國際通用做法。在抑制通脹過程中，要克服的首先是貸款負利率。這是因為資金是非常重要的要素，如果資金價格長期較低，就會降低資金配置效率，而資金價格在信貸市場上最主要的是貸款利率，因而要解決負利率的問題，首先要關注貸款負利率問題。但不要忘記的是，我國央行控制的是利率的下限，而沒有上限，央行即使不上調貸款基準利率，如果能夠很好地管理銀行間流動性，當銀行信貸資金不足時，貸款的實際利率就會走高，從而市場上會形成貸款的正利率。

　　而對于社會最為關心的存款“負利率”問題，吳曉靈指出，存款的負利率會導致存款人的利益受損，這個問題不是一個資源配置的問題，而是國民收入分配領域的問題。如果我們的市場是一個自由金融市場，一個客戶如果覺得在銀行存款“不劃算”，就可以把錢用在投資保值上。實際上，對于大多數人來說，這都不成問題，只是個普通理財問題。但是，對于一些擁有小額存款的低收入人群，如果在通脹環境下，“負利率”肯定會對其利益產生較大影響。

　　我國利率市場化程度被低估

　　吳曉靈指出，大家都在討論利率市場化這一重要問題。但我們現在對我國利率市場化程度存在一定低估。中國目前為止沒有市場化的只是三方面：一是貸款利率的下限和存款利率的上限，二是對農信社有最高貸款利率上浮2.3倍的限制，三是企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%的限制。

　　吳曉靈表示，目前沒有放開貸款利率下限和存款利率上限，最主要原因在于大家擔心銀行改革還沒有經歷經濟周期的考驗，并且銀行治理結構尚不完善，一旦放開可能會出現不正當競爭，這會影響銀行盈利能力和抗風險能力。存貸款利差是否主導利率機制傳導呢？實際上，作為最主要影響因素的貸款利率，即使有貸款下限的控制，也不影響金融機構根據市場風險和資金供需來對客戶進行定價，不會因為利差存在而過度影響金融市場和產品的發展。

　　吳曉靈強調，我國央行通過買賣央票和提高存款準備金率來影響銀行頭寸，從而對銀行間市場利率，包括對客戶利率帶來影響。因而市場對中國利率市場化程度理解偏低了。

　　應該高度關注社會融資總量

　　吳曉靈指出，M2作為貨幣政策的中間目標，不會被“社會融資總量”替代，但用“社會融資總量”替代“貸款增加額度”是有可能的。這是因為銀行貸款增長與M2的關系并不是穩定的一一對應。銀行是創造信用貨幣的，在資產多元化情況下，銀行除了發放貸款，還可以買賣票據和債券、外匯等，因而僅僅控制貸款規模不足以很好地控制M2

　　規模。此外，還存在社會各種融資工具，如股票、信托等，這些渠道雖然不創造貨幣，但會改變貨幣構成。因而央行在控制銀行信貸之外，還應高度關注社會融資總量。此外，金融危機告訴我們，如果銀行以外的資產過度膨脹，也會帶來危機，俗稱“影子銀行”問題。因此，“社會融資總量”被央行提出并作為重要監測變量有著重要原因。

　　貸款目標增量上限7.5萬億元

　　談到M2年內控制在16%的目標能否實現時，吳曉靈表示，當前70%的銀行貸款都是中長期貸款，這就給銀行今年的貸款投放帶來了兩難問題。如果繼續大規模投放，可能引發市場流動性過多，從而進一步推高通脹水平；但不繼續追加貸款則有可能形成“半截子”工程。所以，要實現M2控制在16%的目標，還是有一定壓力的，這就需要央行加強市場流動性管理，同時需要對信貸規模真正做到有保有壓。

　　吳曉靈表示，今年雖然沒有確定具體的貸款增量目標，但今年貸款增量目標的底線低于去年的貸款計劃增長量。這意味著，今年貸款目標增量上限為7.5萬億元。去年新增信貸總量達到7.95萬億元，支撐了GDP增長10.3%；今年我們新增貸款不超過去年底線7.5萬億元的話，完全可以支撐政府報告中提出的GDP增長8%的目標。同時，2009年以來我們投入的貨幣也在發揮著作用。支持GDP增長關鍵是要注意資金的使用效益。

　　在談到今年宏觀調控“首要任務”——控制通脹和人民幣匯率之間的關系時，吳曉靈稱，治理中國的通貨膨脹不是“一味藥”能解決的，但是提高匯率彈性是其中之一；人民幣匯率不應是單邊升值走向，應是雙向波動，這也可以讓市場更加理性地看待人民幣升值問題。

　　應該穩步推進資產證券化

　　在回答本報記者提出的如何看待資產證券化和推進房地產投資信托基金(REITs)產品問題時，吳曉靈指出，在中國市場上，存在著一個怎樣正確看待資產證券化的認識問題。資產證券化在金融市場上，實際上是一個非常有效的金融工具。美國之所以在資產證券化上出了問題，錯在把關不嚴，同時多次衍生次級類產品，風險不斷放大，所以出了問題。

　　但中國的銀行信貸質量還可以，特別是我國住房按揭貸款質量比較好，而且首付比例都較高。與美國相比風險不可相提并論，美國的次級按揭貸款有的甚至是零首付。要推廣資產證券化，房地產投資信托基金可以先行先試。此外，我們現在需要考慮的是監管協調。記者 李倩 牛娟娟