貨幣政策繼續保持力度 抑制通脹更顯重要

      6月14日有兩件事引人關注，一是上午國家統計局公布5月CPI上漲5.5%，創34個月新高；二是下午央行決定，從2011年6月20日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    專家認為，在央行前期嚴厲調控下，物價上漲的貨幣條件得到明顯抑制，但通脹壓力仍然不可小視。央行在這樣一個時點再次動用數量型工具，以期再次影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量，意在應對當前的物價壓力。

    13日，央行公布的5月金融統計數據顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額76.34萬億元,同比增長15.1%，分別比上月末和上年同期低0.2個和5.9個百分點，低于全年目標值。5月當月人民幣貸款增加5516億元，同比少增1005億元。

    毋庸置疑，5月份信貸和貨幣增量均出現一定程度的下降，體現出了穩健貨幣政策的調控效果。在當前通脹壓力居高不下的背景下，通過減少貨幣信貸投放，減輕物價上漲的貨幣因素，最終將有利于控制當前仍處高位的通脹壓力。

    然而，國內居民消費價格指數CPI同比漲幅近期頻頻“破5”，高于今年4%左右的控制目標，勢必引發市場的高通脹預期。這充分說明，物價上漲仍是目前我國經濟運行中面臨的一大挑戰，仍然有調控的需要。

    “從央行公布的金融數據以及再早些時候公布的中國制造業采購經理指數（PMI）看，微觀經濟金融層面已走向穩健。其中，購進價格指數、新訂單指數、生產指數等基本上都在回落，這是比較好的事情，說明微觀經濟活動啟穩。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時表示。他還表示，結合公布的CPI看，宏觀層面與微觀層面明顯地表現出了一些差異。主要還是結構性問題，從CPI構成的變化看，促使其走高的因素也很清楚，食品占了主導地位。他進一步解釋說，微觀層面在第一線，肯定會最先感到政策影響，那么微觀層面走穩后，傳導到消費也就是宏觀層面需要一段時間。目前，5月份CPI依然走高，可以說是前階段微觀層面過熱的一個表現。

    趙錫軍表示，CPI保持高位，還是受到前兩年寬松政策的影響。比如，就M2而言，以2007年底余額為基數上漲15%，同以2010年底余額為基數上漲15%所產生的絕對數額是不一樣的，也就是所帶來的貨幣供應是大不一樣的。因此，M2不完全取決于速度，還取決于基數。鑒于當前超過70萬億元的貨幣存量，繼續堅持穩健的貨幣政策方向仍十分必要，穩健偏緊的政策力度將有利于結構調整。

    當前我國宏觀調控的首要任務是“穩定物價總水平”，穩健的貨幣政策就要更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，把控制通脹放在更加突出的位置。

    顯然，面對持續較大的物價上漲壓力，還需要按照實行穩健貨幣政策的總體要求，積極采取提高利率和存款準備金率、靈活開展公開市場操作、增強匯率靈活性以及建立宏觀審慎政策框架等多項措施，收緊物價上漲的貨幣條件。

    在談到央行第6次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率時，趙錫軍認為，這是鑒于當前形勢所作出的必要選擇。他同時表示，上調存款準備金率，其空間會越來越小，根據銀監會的要求存貸比為75%，也就是說100元的存款中最多只有75元可以放貸，留下25元，按照21.5%的存款準備金率，也就是21.5元上存，留下的空間還有2%到3%。退一步說，即使存款準備金率走到極限，在存款增加很快的情況下，存款準備金率依然會繼續發揮作用。值得關注的是，5月當月人民幣存款增加1.11萬億元，同比多增195億元，與4月人民幣存款增加3377億元的規模相比呈現出較大增長。

    接受本報記者采訪的多位專家認為，從目前情況看，在繼續發揮央票作用的同時，還要考慮價格型工具利率和匯率的使用。與此同時，還要根據形勢發展變化,在堅持政策連續性和穩定性的同時,提高政策的針對性和靈活性,繼續引導貨幣條件逐步向常態回歸。 (谷秀軍)